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　　北京时间9月18日凌晨ღ◈ღ，美联储公开市场委员会(FOMC)公布最新货币政策会议纪要ღ◈ღ，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点ღ◈ღ，至4%—4.25%之间ღ◈ღ。这是美联储2025年第一次降息ღ◈ღ，也是继2024年三次降息后的再次降息ღ◈ღ。

　　据悉ღ◈ღ，此次政策调整的背后ღ◈ღ，是美联储平衡通胀与就业的现实考量ღ◈ღ。近期指标显示ღ◈ღ，美国上半年经济活动增长放缓ღ◈ღ，就业增长放缓ღ◈ღ。经济前景的不确定性依然存在ღ◈ღ，就业下行风险上升ღ◈ღ。尽管美国通胀率有所上升ღ◈ღ，并维持在略高水平ღ◈ღ，但近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施ღ◈ღ。

　　一如市场预期ღ◈ღ，美联储降息25基点ღ◈ღ。当地时间9月17日ღ◈ღ，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调到4%—4.25%之间的水平ღ◈ღ。美联储主席鲍威尔表示ღ◈ღ，当前劳动力市场活力不足且略显疲软ღ◈ღ，降息旨在提振劳动力市场ღ◈ღ。

　　这是美联储今年以来的首次降息ღ◈ღ。9个月时间ღ◈ღ，也是一场关于通胀预期与经济数据的博弈ღ◈ღ。2025年上半年ღ◈ღ，美联储历次议息会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%之间不变ღ◈ღ，多名官员强调“在降息之前ღ◈ღ，需要看到通胀进一步下降的证据”ღ◈ღ。到6月ღ◈ღ，美联储内部意见分歧明显艳修少爷ღ◈ღ，联邦公开市场委员会会议纪要显示ღ◈ღ，19名官员中只有10人预测年底前至少降息两次ღ◈ღ，7人不降息ღ◈ღ，2人只降息一次ღ◈ღ。

　　当地时间8月22日ღ◈ღ，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表演讲ღ◈ღ，释放出明显的“鸽派”信号ღ◈ღ。鲍威尔表示ღ◈ღ，美国经济在高关税与收紧移民政策背景下仍展现韧性ღ◈ღ，但劳动力市场与经济增长已出现显著放缓威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ。尽管通胀仍受关注ღ◈ღ，但由于就业和通胀的风险平衡点正在发生变化ღ◈ღ，就业市场风险上升可能使美联储在9月降息ღ◈ღ。他强调艳修少爷ღ◈ღ，在政策维持紧缩的背景下ღ◈ღ，经济前景及风险变化或需调整政策立场ღ◈ღ。

　　从当下美联储面临的市场背景来看ღ◈ღ，呈现多维度特征ღ◈ღ。经济复苏动能边际放缓ღ◈ღ，就业市场疲软ღ◈ღ，8月美国失业率升至4.3%ღ◈ღ，创近四年新高ღ◈ღ；通胀从高位回落ღ◈ღ，8月CPI同比上涨2.9%ღ◈ღ，虽仍高于2%目标ღ◈ღ，但压力已有所缓解ღ◈ღ。政治层面ღ◈ღ，则有特朗普政府的持续施压ღ◈ღ。

　　至此ღ◈ღ，美联储9月的这次降息可以说是“板上钉钉”威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ。不过在利率决议公布前ღ◈ღ，市场对降息幅度的预测仍有争论ღ◈ღ。尽管25基点是主流声音ღ◈ღ，但特朗普近日连续在社交平台发声ღ◈ღ，施压美联储应“大幅快速降息”ღ◈ღ，甚至明确要求幅度应“超出预期”ღ◈ღ，为美联储动作增添了不确定性ღ◈ღ。

　　在新闻发布会上ღ◈ღ，鲍威尔还称此次降息是一次“风险管理式降息”ღ◈ღ，并不是连续降息的开始ღ◈ღ。一般而言ღ◈ღ，美联储降息可分为预防式降息和纾困式降息两类ღ◈ღ。前者是指在经济出现局部放缓迹象时ღ◈ღ，央行为预防潜在的经济金融风险爆发而前瞻实施的相对温和的降息举措ღ◈ღ，在一定程度上起到未雨绸缪的作用ღ◈ღ。后者则是指在经济已处于严重的衰退状态ღ◈ღ，或遭遇到突如其来的重大冲击时ღ◈ღ，央行采取连续ღ◈ღ、大幅的降息动作ღ◈ღ，以缓解经济困境ღ◈ღ。

　　分析人士认为ღ◈ღ，此次美联储更倾向于预防式降息ღ◈ღ。“一方面当前美国经济尚未陷入衰退ღ◈ღ，不存在需要大规模纾困的紧急状况ღ◈ღ；另一方面ღ◈ღ，美联储此次降息更多是为了应对未来可能出现的经济下行风险ღ◈ღ，如全球经济增长放缓ღ◈ღ、贸易政策不确定等ღ◈ღ。”清华大学国家金融研究院院长ღ◈ღ、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示ღ◈ღ。

　　FOMC在议息会议后发表声明说ღ◈ღ，在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间时ღ◈ღ，公开市场委员会将仔细评估后续数据ღ◈ღ、不断变化的经济前景及风险平衡ღ◈ღ。

　　美联储利率预测“点阵图”显示ღ◈ღ，美联储官员对今年剩余两次政策会议累计降息幅度的中位数预测值为50个基点ღ◈ღ，同时预计2026年将仅降息一次ღ◈ღ。芝加哥商品交易所美联储观察工具9月17日公布的数据显示ღ◈ღ，美联储在10月会议上宣布再次降息25个基点的概率为87.7%ღ◈ღ，较前一日的74.3%有所上升ღ◈ღ。

　　分析人士认为ღ◈ღ，虽然降息使借贷成本下降ღ◈ღ，有助于刺激家庭与企业需求ღ◈ღ、支撑就业ღ◈ღ，但关税ღ◈ღ、移民等政策持续对企业和消费者信心带来负面影响ღ◈ღ，美国经济或难以逆转整体放缓的趋势ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，降息和关税可能形成叠加效应ღ◈ღ，使美联储控制通胀的目标更难实现ღ◈ღ。

　　安永-博智隆公司经济学家格雷戈里·达科说ღ◈ღ，美联储可能采取“更为谨慎”的态度ღ◈ღ，2025年加息次数或少于两次艳修少爷ღ◈ღ。德意志银行美国首席经济学家马特·卢泽蒂表示ღ◈ღ，鲍威尔和美联储“希望保持中立立场ღ◈ღ，审慎行事威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ，依赖数据ღ◈ღ，并为未来的政策预留所有选项”ღ◈ღ。

　　展望后续ღ◈ღ，田轩预计美联储还将在10月和12月各降息25个基点ღ◈ღ，使全年累计降息达到75基点ღ◈ღ。2026年预测还将有2—3次降息ღ◈ღ，使联邦基金利率逐步向长期中性水平靠拢ღ◈ღ。主要原因在于美国通胀回落趋势明确ღ◈ღ，同时美国经济增长面临的下行风险依然存在ღ◈ღ，美联储需要通过适度降息来维持经济扩张动能ღ◈ღ。

　　广开首席产研院资深研究员刘涛则认为ღ◈ღ，美联储年内降息可能达2—3次ღ◈ღ，累计幅度可能为50—75个基点ღ◈ღ。2026年理论上还可能下调50个基点艳修少爷ღ◈ღ。作为预防式降息ღ◈ღ，美联储第二阶段不需要很快将利率直接“打到底”ღ◈ღ，即达到中性利率水平之下ღ◈ღ。这不仅是因为通胀尚未彻底驯服ღ◈ღ，同时也是为应对其他突发内外部冲击预留充足政策空间ღ◈ღ。

　　降息消息公布后ღ◈ღ，国际黄金市场迅速作出反应ღ◈ღ，呈现“冲高回落再企稳”的震荡走势ღ◈ღ。伦敦现货黄金短时间内快速拉升ღ◈ღ，突破3700美元/盎司整数关口ღ◈ღ，盘中最高触及3707.47美元/盎司ღ◈ღ，创历史新高ღ◈ღ；随后金价涨幅收窄ღ◈ღ，盘中最低下探至3645.765美元/盎司ღ◈ღ；截至北京时间9月18日20时ღ◈ღ，伦敦现货黄金报3667.19美元/盎司ღ◈ღ，日内波动幅度超60美元/盎司ღ◈ღ。

　　从长期走势看ღ◈ღ，黄金“牛市”已延续较长周期ღ◈ღ，且2025年表现尤为强劲ღ◈ღ。自2023年起ღ◈ღ，伦敦现货黄金开启持续上涨模式ღ◈ღ，截至目前累计涨幅已超100%ღ◈ღ。而从年内行情来看ღ◈ღ，伦敦现货黄金年初从2625美元/盎司起步ღ◈ღ，3月中旬突破3000美元关键关口ღ◈ღ，4月下旬攀升至3500美元ღ◈ღ，9月8日更是站上3600美元/盎司整数关口ღ◈ღ，此次降息后进一步突破3700美元/盎司关口ღ◈ღ。Wind数据显示ღ◈ღ，截至当前ღ◈ღ，伦敦现货黄金2025年年内涨幅已超39%ღ◈ღ，显著高于2024年全年27%的涨幅ღ◈ღ。

　　对于降息后黄金的后续走势ღ◈ღ，业内专家普遍持乐观态度ღ◈ღ。中信证券首席经济学家明明认为美国长期高通胀与其财政持续扩张的趋势引发了全球央行对美元信用体系的担忧ღ◈ღ，而在这样的环境下ღ◈ღ，黄金成了全球央行增强自身主权信用和对冲美元信用风险的重要选择ღ◈ღ。“预计在美联储维持宽松货币政策ღ◈ღ、美国保持财政扩张趋势以及美国通胀保持黏性这三点因素扭转之前ღ◈ღ，黄金上涨都具有较高的确定性ღ◈ღ，预计后续金价有望震荡挑战年内高点水平ღ◈ღ。”明明如是说ღ◈ღ。

　　苏商银行特约研究员薛洪言表示ღ◈ღ，美联储此次降息符合市场预期ღ◈ღ，短期内国际金价可能因“买预期ღ◈ღ、卖事实”效应出现震荡回调ღ◈ღ，但考虑到中长期宽松预期未变ღ◈ღ，回调幅度将受限ღ◈ღ。“中长期来看ღ◈ღ，降息周期开启将推动实际利率下行ღ◈ღ，美元信用弱化趋势延续ღ◈ღ，加上各国央行持续购金ღ◈ღ，这些因素将共同支撑金价继续上行ღ◈ღ，年底前有望冲击3800—4000美元区间ღ◈ღ。”

　　“多重利好因素将继续支撑国际金价长牛趋势ღ◈ღ。”薛洪言进一步分析称ღ◈ღ，货币宽松周期开启将持续降低黄金持有成本ღ◈ღ，美元信用体系弱化推动“去美元化”进程加速ღ◈ღ，各国央行购金需求保持强劲ღ◈ღ，地缘政治风险与滞胀风险共振ღ◈ღ，这些结构性因素都将支持金价中长期走强ღ◈ღ。技术面上金价已站稳关键阻力位ღ◈ღ，上行空间打开ღ◈ღ，机构预测也显示若资金持续从美债转向黄金ღ◈ღ，金价可能进一步向上突破ღ◈ღ。虽然短期需警惕通胀反弹ღ◈ღ、地缘风险缓和和技术面超买等风险因素ღ◈ღ，但整体来看黄金的配置价值依然突出ღ◈ღ。

　　市场供需与资金流向ღ◈ღ，也为黄金的强势行情提供了坚实支撑ღ◈ღ。在央行购金层面ღ◈ღ，全球央行持续增持黄金的举动ღ◈ღ，更成为金价稳定运行的“压舱石”ღ◈ღ。中国人民银行官网最新数据显示ღ◈ღ，截至8月末ღ◈ღ，央行黄金储备达7402万盎司ღ◈ღ，较7月增加6万盎司ღ◈ღ，实现连续10个月增持ღ◈ღ；世界黄金协会的报告亦提及ღ◈ღ，2025年二季度全球央行共新增黄金储备166吨ღ◈ღ，尽管购金增速较前期有所放缓ღ◈ღ，但在全球经济与地缘政治不确定性背景下ღ◈ღ，购金量仍处于显著高位ღ◈ღ。

　　面对当前“高波动与高机遇”并存的黄金市场艳修少爷ღ◈ღ，普通投资者该如何制定合理策略？中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英建议ღ◈ღ，投资者应将黄金作为资产配置的长期核心部分ღ◈ღ，占比可根据个人风险偏好维持在5%—15%之间ღ◈ღ，切忌一次性重仓入场ღ◈ღ，应通过定投或分批加仓方式平滑成本ღ◈ღ。

　　降息消息宣布后ღ◈ღ，美股三大股指一度冲高ღ◈ღ，随后快速回落ღ◈ღ。截至当日收盘威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ，道琼斯指数涨0.57%ღ◈ღ，纳斯达克指数ღ◈ღ、标普500指数分别收跌0.33%ღ◈ღ、0.1%ღ◈ღ。同期ღ◈ღ，多数中概股收涨ღ◈ღ，冠科美博ღ◈ღ、博美集团ღ◈ღ、阿提夫控股更大涨超20%ღ◈ღ。

　　国内市场方面ღ◈ღ，9月18日A股市场先扬后抑ღ◈ღ，三大指数早盘均创出阶段性新高ღ◈ღ，但午后集体回调ღ◈ღ，最终三大指数分别收跌1.15%ღ◈ღ、1.06%ღ◈ღ、1.64%ღ◈ღ。

　　美联储此次降息ღ◈ღ，对A股市场具体会有哪些影响？国金证券表示ღ◈ღ，当前全球市场对美联储降息定价整体有所抢跑ღ◈ღ，其中A股既受益于全球股市“水牛”ღ◈ღ，也处在长期重估的历史进程之中ღ◈ღ。未来ღ◈ღ，A股的第三轮重估渐行渐近ღ◈ღ，“以我为主”的市场将更依赖于经济基本面的持续改善ღ◈ღ，系统性风险的有效化解将推动市场底部稳步抬升ღ◈ღ。

　　兴证全球基金固定收益部副总监刘琦也提到ღ◈ღ，从整体逻辑来看ღ◈ღ，美联储进入降息周期对于全球风险资产通常都有支撑作用ღ◈ღ。对港股这样一个离岸市场而言ღ◈ღ，资金进出本就相对便利ღ◈ღ，流动性改善也会带来积极的支撑作用ღ◈ღ。

　　“相比之下ღ◈ღ，A股的情况则有所不同ღ◈ღ。由于其定价体系ღ◈ღ、投资者结构和资金流动特征与港股存在明显差异ღ◈ღ，外部流动性对A股的直接影响有限ღ◈ღ。A股市场更多还是以内生逻辑为主ღ◈ღ，其表现取决于国内经济基本面ღ◈ღ、市场流动性ღ◈ღ、投资者风险偏好以及政策和监管环境等因素的综合影响ღ◈ღ。因此ღ◈ღ，A股的投资逻辑并不能完全类比港股ღ◈ღ，而是需要更聚焦于自身的经济与政策环境ღ◈ღ。”刘琦说道ღ◈ღ。

　　“降息促进全球资金流动性释放ღ◈ღ，中国资产可能相对受益ღ◈ღ，尤其是在当前全球货币体系重构背景下ღ◈ღ。”中金公司研究部首席国内策略分析师李求索说道ღ◈ღ。中信建投证券海外经济与大类资产首席分析师钱伟也认为ღ◈ღ，当前国内市场情绪较好ღ◈ღ，美联储降息整体仍是正面利好ღ◈ღ。具体来看ღ◈ღ，后续关注三大交易线索ღ◈ღ：一是美联储降息美元偏弱ღ◈ღ，人民币可能继续升值ღ◈ღ，寻找获益汇率走强的A股板块ღ◈ღ。二是海外宽松下ღ◈ღ，国内政策期待或提升ღ◈ღ，围绕政策交易的热度可能上升ღ◈ღ。三是美元流动性宽松ღ◈ღ，港股的敏感度更高威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ，可能具有相对优势ღ◈ღ。

　　那么ღ◈ღ，细分来看ღ◈ღ，此轮美联储降息ღ◈ღ，将利好哪些行业？李求索表示ღ◈ღ，结合美国重启降息与近期国内的流动性变化ღ◈ღ，以下相关领域值得关注ღ◈ღ。首先ღ◈ღ，是外资持仓占比较大的行业和企业ღ◈ღ，包括电子ღ◈ღ、电力设备等ღ◈ღ。其次ღ◈ღ，是持有美元借款较多的企业ღ◈ღ，有望受益于美元贬值ღ◈ღ。再者ღ◈ღ，是流动性预期角度ღ◈ღ，科创赛道主题业绩具备中长期比较优势ღ◈ღ，关注具备产业逻辑相对扎实的行业威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ，如通信设备ღ◈ღ、半导体ღ◈ღ、电子硬件ღ◈ღ、固态电池ღ◈ღ、创新药ღ◈ღ、机器人等ღ◈ღ。同时ღ◈ღ，对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的行业ღ◈ღ，受贸易不确定性和美元汇率影响较小ღ◈ღ，如白色家电ღ◈ღ、工程机械和电网设备等ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，资本市场回暖提振业绩表现ღ◈ღ，建议关注保险ღ◈ღ、券商“ღ◈ღ。反内卷”方面ღ◈ღ，可以关注光伏等行业ღ◈ღ。红利板块或存在分化ღ◈ღ，从优质现金流ღ◈ღ、波动率及分红确定性出发ღ◈ღ，可以关注电信ღ◈ღ、银行等ღ◈ღ。

　　金鹰基金则表示ღ◈ღ，由于降息预期兑现威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ，或引发相关品种短期回调ღ◈ღ。但中期来看ღ◈ღ，受益流动性以及潜在基本面改善的品种ღ◈ღ，中期依然在全行业范围内表现较好ღ◈ღ，包括科技ღ◈ღ、基本材料等ღ◈ღ。

　　市场此前对包括美联储降息等在内的各类美元利空因素已有所消化ღ◈ღ，从当日表现来看ღ◈ღ，人民币汇率并未出现大幅波动ღ◈ღ。人民币对美元中间价报7.1085ღ◈ღ，较前一日下调72个基点ღ◈ღ，而在9月17日盘中ღ◈ღ，离岸人民币升破7.10关口ღ◈ღ，最高报7.0853ღ◈ღ，为2024年11月以来的首次ღ◈ღ。

　　事实上ღ◈ღ，近段时间人民币一直处于稳步升值过程ღ◈ღ。在岸ღ◈ღ、离岸人民币对美元汇率从8月初的7.22一路走高ღ◈ღ，来到7.10附近ღ◈ღ，涨幅超1.3%ღ◈ღ。人民币中间价也不断刷新2024年11月以来新高ღ◈ღ，在9月9日报7.1008ღ◈ღ，较年初涨超800基点ღ◈ღ。值得注意的是ღ◈ღ，人民币汇率回归“三价合一”的趋势愈发明显ღ◈ღ。

　　除了美联储降息预期等外部因素助推ღ◈ღ，人民币汇率企稳ღ◈ღ，根本还在于国内基本面的支撑ღ◈ღ。截至2025年8月末ღ◈ღ，我国外汇储备规模为33222亿美元ღ◈ღ，创近十年新高ღ◈ღ；近期国内股市保持强势ღ◈ღ，外资加速流入ღ◈ღ；经济持续回稳向好ღ◈ღ，行业“反内卷”ღ◈ღ、促消费ღ◈ღ、支持科创产业发展政策“组合拳”发力等ღ◈ღ，为人民币汇率“稳中有升”奠定良好基础ღ◈ღ。

　　“短期内人民币对美元汇率仍处于偏强运行状态ღ◈ღ。中长期来看ღ◈ღ，中国经济长期向好的基本面未变ღ◈ღ，贸易顺差维持较高水平ღ◈ღ，外汇储备充足ღ◈ღ，央行对汇率的调控能力增强ღ◈ღ，为人民币汇率提供稳定基础ღ◈ღ；但全球经济复苏不确定性仍存ღ◈ღ，若美联储降息节奏不及预期ღ◈ღ，美元走强压力可能阶段性回升ღ◈ღ，中美关系ღ◈ღ、地缘政治等风险事件也可能引发汇率波动ღ◈ღ，人民币汇率将呈现双向波动特征ღ◈ღ。”田轩说道ღ◈ღ。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪补充道ღ◈ღ，上半年美元跌幅巨大ღ◈ღ，后期也会有较强的抗跌韧性ღ◈ღ。四季度外部波动对我国出口的影响会逐步显现ღ◈ღ，而逆周期调节政策适时加力将确保经济运行基本稳定ღ◈ღ。这将为人民币汇率提供重要的内在支撑ღ◈ღ。由此ღ◈ღ，接下来人民币汇率仍将以稳为主ღ◈ღ，快速升值或大幅贬值的风险都不大ღ◈ღ。

　　相比于美联储鹰ღ◈ღ、鸽两派的长期拉扯ღ◈ღ，年内我国央行对于实施适度宽松的货币政策一以贯之ღ◈ღ。在分析人士看来ღ◈ღ，四季度我国货币政策在“适度宽松”的总基调下ღ◈ღ，可从总量调控ღ◈ღ、结构引导ღ◈ღ、利率优化等维度协同发力ღ◈ღ，仍有不少操作空间ღ◈ღ。

　　“田轩指出威尼斯人线上娱乐ღ◈ღ，总量工具仍有空间ღ◈ღ，如适时降准释放长期流动性ღ◈ღ，或通过中期借贷便利(MLF)操作灵活调节市场流动性ღ◈ღ，必要时可适度引导公开市场操作利率下行ღ◈ღ，为实体经济发展提供低成本资金支持ღ◈ღ。其次ღ◈ღ，结构上可继续发挥“定向调控”优势ღ◈ღ，扩大普惠小微贷款支持工具ღ◈ღ、科技创新再贷款等现有工具的额度和覆盖面ღ◈ღ，并探索设立新的专项再贷款工具ღ◈ღ，通过精准滴灌支持重点领域和薄弱环节ღ◈ღ。同时ღ◈ღ，深化利率市场化改革ღ◈ღ，继续完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制ღ◈ღ，提升金融机构自主定价能力ღ◈ღ，推动实际贷款利率进一步下行ღ◈ღ。

　　当然ღ◈ღ，在应对美联储政策外溢效应方面ღ◈ღ，应保持定力ღ◈ღ，坚持“以我为主”ღ◈ღ，优先服务国内经济复苏目标ღ◈ღ，同时兼顾外部平衡ღ◈ღ，增强政策前瞻性与灵活性ღ◈ღ，密切跟踪美联储降息节奏及美元走势变化ღ◈ღ，适时调整跨境资本流动管理工具ღ◈ღ，稳定市场预期ღ◈ღ。

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